內(nèi)容提要：公司高增長(zhǎng)可期,首次評(píng)級(jí)為“買入”。

　　預(yù)計(jì)11-12年EPS為0.70、1.0元,投資評(píng)級(jí)為“買入”,目標(biāo)價(jià)格26元。

　　公告收購(gòu)集團(tuán)新能源裝備資產(chǎn),有利風(fēng)電齒輪箱業(yè)務(wù)布局。

　　收購(gòu)價(jià)格參照東力新能源實(shí)收資本及2011年2月28日審計(jì)的凈資產(chǎn)價(jià)值,協(xié)商確定為1.18億元。截至2011年2月28日,

　　公司高增長(zhǎng)可期,首次評(píng)級(jí)為“買入”。

　　預(yù)計(jì)11-12年EPS為0.70、1.0元,投資評(píng)級(jí)為“買入”,目標(biāo)價(jià)格26元。

　　公告收購(gòu)集團(tuán)新能源裝備資產(chǎn),有利風(fēng)電齒輪箱業(yè)務(wù)布局。

　　收購(gòu)價(jià)格參照東力新能源實(shí)收資本及2011年2月28日審計(jì)的凈資產(chǎn)價(jià)值,協(xié)商確定為1.18億元。截至2011年2月28日,東力新能源資產(chǎn)總額為1.13億元,負(fù)債總額為4.2萬(wàn)元,所有者權(quán)益為1.12億元,尚處開辦期,凈利潤(rùn)為6.93萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為388萬(wàn)元。次收購(gòu)有利于大型風(fēng)電齒輪箱等產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)布局。目前公司正在進(jìn)行2MW風(fēng)電輪箱的研發(fā)與投入,此次收購(gòu)東力新能源,主要目的是為了進(jìn)一步拓展大型風(fēng)電齒輪箱業(yè)務(wù),并將利用東力新能源所競(jìng)得的土地來(lái)實(shí)施3MW風(fēng)電齒輪箱產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

　　地塊周邊基礎(chǔ)設(shè)施配套完善,適合大型風(fēng)電齒輪箱等高端產(chǎn)品的和發(fā)展。

　　2010年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,利潤(rùn)增速低于收入增長(zhǎng)。

　　2010年收入7.09億,同比增長(zhǎng)33%,歸屬母公司股東凈利潤(rùn)8401萬(wàn),同比增長(zhǎng)2%,實(shí)現(xiàn)EPS0.43元。凈利潤(rùn)幅度低于收入增長(zhǎng),主要是期間費(fèi)用增加(是財(cái)務(wù)費(fèi)用比上年增加1,283萬(wàn)元,因上年借款利息計(jì)入資本;同時(shí)營(yíng)業(yè)外收支比上年減少848萬(wàn)元。

　　大功率重載齒輪箱、模塊化高精減速機(jī)將高增長(zhǎng)。

　　主營(yíng)模塊化減速電機(jī)、大功率重載齒輪箱、模塊化高精減速機(jī)、模塊化電機(jī)、風(fēng)電齒輪箱。2010年中期其中前三種產(chǎn)品分別占比為36%、32%、23%,合計(jì)占比91%。2011年傳統(tǒng)產(chǎn)品模塊化減速電機(jī)估計(jì)僅小幅增長(zhǎng),大功率重載齒輪箱長(zhǎng)、模塊化高精減速機(jī)隨著項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)入高增長(zhǎng),預(yù)計(jì)增速超過(guò)30%。

　　收購(gòu)動(dòng)力新能源后,公司風(fēng)電齒輪箱項(xiàng)目進(jìn)展將提速,產(chǎn)能也將加快釋放。

　　風(fēng)電齒輪箱市場(chǎng)容量大,毛利率高,是公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2011年風(fēng)電齒輪箱開始實(shí)現(xiàn)收入,2012年將放量增長(zhǎng),增長(zhǎng)空間有望打開。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:風(fēng)電齒輪箱項(xiàng)目低于預(yù)期、渠道拓展受阻